彩神APP2app单双_彩神APP2app单双官网_从日本看中国:汇率破局下的利率联动|汇率|人民币|日本

  • 时间:
  • 浏览:0
  • 来源:大发棋牌真钱游戏下载_大发棋牌真钱游戏_大发棋牌游戏币1元

  文/新浪财经专栏作家 周文渊[微博][微博]

  汇率的贬值是波段性的策略,人民币不必总是出先趋势性贬值。在汇率总是出先阶段贬值之时,利率会如何波动?目前的政策组合需在“贬值+低利率”和“贬值+高利率”之间进行抉择。

汇率破局下的利率联动

  回顾20世纪30年代末和90年代初的日本,当时日元大幅升值,日本房地产泡沫日盛,通胀压力上升,以后日本央行[微博]行长三重野康采取了严厉的加息政策,将当时的政策性利率从3.75% 提高到4.25%,以后九个月内上调三次,调至6%的最高点;持续的高利率、高汇率政策最终刺破了地产泡沫,造成了经济萧条。

  日本是前车之鉴,一季度中国央行对政策组合进行了调整;2013年下7天 维持的高汇率、高利率政策框架在2月份完后 由汇率首先破局。从2月13日人民币在外汇交易中心即期交易总是出先大幅波动开始英文,连续两周人民币对美元汇率就说 贬值1.2%左右至6.1430元。

  人民币均衡汇率是动态概念,汇率的实际波动几乎不就说 稳定在均衡水平,就说 不难 从理论上给出另一一三个小令人信服的读数,更多是看趋势。

  人民币汇率趋势如何?中国目前就说 跃升为全球贸易第一大国,而最近一轮的全球经济复苏,所有的大国全是修复总是账户,美国总是账户赤字在下降;德国、日本追求持续的贸易顺差;新兴市场国家更是面临本国贸易赤字的修正;人民币兑主要贸易伙伴一篮子货币的贸易加权实际汇率自2010年以来升值近20%,仅2013年就升值超过10%,哪几种国家都从人民币升值中获益;一旦人民币总是出先持续贬值,来自国际上的压力会不断加大。

  开放经济体在储蓄率下降时,另一一三个小显著趋势是总是账户贸易顺差逐步转化为逆差,资本账户则不必 保持顺差以为总是账户逆差融资。从中国的现实情況来看,国内储蓄率水平下滑是不争的事实,而伴随着人民币的不断升值,国内企业出口竞争力下降,贸易项的顺差减少。

  而官方统计数据显示,2013年前三季度中国外债增长约为900亿美元、总额达到8230亿美元;国际清算银行数据显示,海外银行对中国的外币债权同期增加2430亿美元、总额达到3030亿美元。资本项目的净流入虽然是必然,投资回报、货币相对利差和汇率前景是另一一三个小较为重要的因素。

  一般投资回报率高、相对利差高、汇率升值的经济体面临较大的资本项目流入压力。而从去年的情況来看,中国利差和汇率都指在高位,资本流入合乎逻辑。而储蓄率的下降是趋势性的,为对冲储蓄率下降对国际收支账户的冲击,一是要通过提高生产率,继续保持贸易的竞争力;一是要维持人民币稳富含升,共若果只能明显贬值。从经济体运行的内生需求来看,贬值的空间不大。

  技术上来看,央行引导人民币进行贬值,扩大双边波幅,目的在于推动投资机构形成人民币双边波动预期,打击套利交易和套息交易,一阵一阵是裸套利,按照目前境内外利差水平,贬值2%-3%的幅度将对明显压缩哪几种资金的空间。 这愿因 人民币贬值至6.3一线将是另一一三个小重要关口。

  汇率的贬值是波段性的策略,人民币不必总是出先趋势性贬值。在汇率总是出先阶段贬值之时,利率会如何波动?目前的政策组合需在“贬值+低利率”和“贬值+高利率”之间进行抉择。

  就说 从央行引导人民币汇率双边波幅和打击套利交易,则“贬值+低利率”政策组合最为有效,“贬值+低利率”会造成资本流出,同去低利率政策对货币条件有所放松,实际上不利于人民币汇率的长期升值;“贬值+高利率”则并全是很好的政策组合,因高利率政策会造成国内金融资产的风险,反而进一步强化国内信用风险,愿因 央行主导的主动贬值发展到市场预期行为,从而至形势失控。

  一季度中国央行对政策组合进行了调整,从“高汇率、高利率”向“贬值+低利率”转换;就说 你这种 转换是波段性的,不必 对外汇占款数据保持深层关注,一旦2月份外汇占款数据总是出先明显下降,则主动贬值将开始英文;在汇率重拾升势完后 ,央行仍然不必 在利率上做出决策。

  我们歌词 认为,就说 央行选择打破信用品刚性兑付风险,则政策未来组合是“高汇率+低利率”,反之则仍然是“高汇率+高利率”。策略上来讲,目前中性仓位较为大慨,只能汇率持续贬值,利率仍指在一定下行空间。中期来看,投资者不必 对政府的信用风险破局概率进行预测,则仍然充满不选择性。

  (本文作者介绍:国泰君安证券固定收益业务资管管理人、固定收益部研究主管。)

  本文为作者独家授权新浪财经使用,请勿转载。所发表言论不代表本站观点。